第一篇 综述

第1章 公司理财导论

摘要

1.1何为公司理财

公司的资产负债表模型

资本结构

财务经理

1.2作为对公司价值或有索取权的公司证券

1.3公司制企业

独资

合伙制

公司制

案例研究改制为公司的决策：PLM国际有限公司案例

1.4公司制企业的目标

代理成本与契约组合观点

管理层的目标

所有权和控制权的分离

股东能否控制管理者行为

1.5金融市场

主板市场：新的发行

二板市场

上市股票的交易

挂牌

1.6本书概览

第2章会计报表和现金流

摘要

2.1资产负债表

会计流动性

债务与权益

市价与成本

2.2损益表

公认会计准则

非现金项目

时间和成本

2.3净营运成本

2.4财务现金流

2.5小结

附录2A财务报表分析

附录2B现金流量表

附录2C美国联邦税率

第二篇价值和资本预算

第3章金融市场和净现值：高级理财的第一原则

3.1金融市场经济

匿名市场

市场出清

3.2跨时消费抉择

3.3竞争性市场

竞争性市场上存在多少种利率

3.4基本原则

3.5原则的应用

一个贷款的例子

一个借款的例子

3.6投资决策阐释

3.7公司投资决策

3.8小结

第4章净现值

摘要

4.1单期的情形

4.2多期的情形

未来价值和复利

复利的扩张功能：题外话

现值和折现

代数公式

4.3复利计息期数

公布年利率与有效年利率之间的区别

多年连续滚动

连续复利（高级）

4.4简化公式

永续年金

永续增长年金

年金

增长年金

案例研究博彩奖金的转换决定：西格资产财务公司的案例

4.5如何评估公司价值

4.6小结

第5章债券和股票定价

摘要

5.1债券定义和例子

5.2如何给债券定价

纯贴现债券

固定息票债券

永久公债

5.3债券概念

利率和债券价格

到期收益率

债券市场报价

5.4普通股票的现值

股利与资本利得

不同类型股票的定价

5.5股利折现模型中参数的估计

g从何来

r从何来

怀疑主义

5.6增长机会

股利、盈利的增长与增长机会

股利或盈利：应折现哪项

无股利企业

5.7利增长模型和NPVGO模型

股利增长模型

NPVGO模型

加总

5.8市盈率

5.9股票市场行情

5.10小结

附录5A利率期限结构、即期利率和到期收益率

第6章其他投资法则

摘要

6.1为什么使用净现值

6.2回收期法

法则定义

回收期法存在的问题

管理的视角

回收期法小结

6.3折现回收期法

6.4平均会计收益率法

定义

平均会计收益率法分析

6.5内部收益率法

6.6内部收益率方法存在的问题

独立项目和互斥项目的定义

同时影响独立项目和互斥项目的两个一般性问题

互斥项目特有的问题

全面认识内部收益率法

小测验

6.7盈利指数

6.8资本预算实务

6.9小结

第7章净现值和资本预算

摘要

7.1增量现金流

现金流，而非会计收入

沉没成本

机会成本

关联效应

7.2鲍温德公司：一个例子

项目分析

何利账簿

关于净营运资本应注意的问题

利息费用

7.3通货膨胀和资本预算

利率和通货膨胀

现金流和通货膨胀

贴现：名义或实际

7.4比较生命期不同的投资：等价年均成本法

重置链

设备重置的一般性决策（高级部分）

7.5小结

案例研究Goodweek轮胎制品有限公司

附录7A折旧

第8章公司战略和净现值分析

摘要

8.1公司战略和正的净现值

公司战略与股票市场

案例研究公司如何从股票市场获得关于净现值的信息：AT&T兼并NCR和替换首席执行官的决策

8.2决策树

8.3敏感性分析、情景分析和盈亏平衡分析

敏感性分析和情景分析

盈亏平衡分析

8.4期权

扩张期权

放弃期权

贴现现金流与期权

一个例子

8.5小结

第三篇风险

第9章资本市场理论综述

摘要

9.1收益

货币收益

收益率

9.2持有期收益率

9.3收益统计

9.4股票的平均收益和无风险收益

9.5风险统计

方差

正态分布及其标准差

9.6小结

附录9A历史上长期的市场风险溢价

第10章收益和风险：资本资产定价模型

摘要

10.1单个证券

10.2期望收益、方差和协方差

期望收益和方差

协方差和相关系数

10.3证券组合的收益和风险

关于高水平者和行动迟缓者的例子

组合的期望收益

组合的方差和标准差

10.4两种资产组合的有效集

10.5多种证券组合的有效集

多资产组合的方差和标准差

10.6关于分散化的一个例子

风险和敏感投资者

10.7无风险借贷

最优证券组合

10.8市场均衡

市场均衡证券组合的定义

投资者持有市场证券组合时的风险定义

β系数的计算公式

小测验

10.9风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型

市场的期望收益

单个证券的期望收益

10.10小结

附录10Aβ系数过时了吗

第11章风险和回报的另一种视角：套利定价理论

摘要

11.1因子模型：公告、意外和期望收益

11.2系统风险和非系统风险

11.3系统风险和β系数

11.4证券组合和因子模型

证券组合与多元化

11.5β系数和期望收益

线性关系

市场证券组合和单因子模型

11.6资本资产定价模型和套利定价理论

教学方面的区别

应用方面的区别

11.7资产定价的实证方法

经验模型

证券组合模式

11.8小结

第12章风险、资本成本和资本预算

摘要

12.1权益资本成本

12.2β的估计

现实世界的β系数

β系数的稳定性

使用行业β系数

12.3β的确定

收入的周期性

经营杠杆

财务杠杆和β系数

12.4基本模型的引申

公司与项目：永远是不同的

有负债情况下的资本成本

12.5国际纸业公司的资本成本估算

权益和债务的成本

确定加权平均资本成本

12.6减少资本成本

何为流动性

流动性、期望收益和资本成本

流动性和相反的情况

公司能做什么

12.7小结

小案例联产有限公司

第四篇资本结构和股利政策

第13章公司融资决策和有效资本市场

摘要

13.1融资决策能创造价值吗

13.2有效资本市场

13.3不同类型的资本市场有效性

弱有效市场

半强有效和强有效市场

对有效市场假设的一些误解

13.4实证

弱有效市场

半强有效市场

强有效市场

13.5对公司理财的意义

会计和有效市场

时机选择

价格压力效应

13.6小结

第14章长期融资简介

摘要

14.1普通股

评价和非评价股票

额定发行普通股和已发行普通股

资本盈余

留存收益

市场价值、账面价值和重置价值

股东权益

红利

股票种类

14.2公司长期负债的基本理论

利息与股利

债务还是权益

长期负债的基本特征

债务的不同类别

偿付

高级债券

担保

契约

14.3优先股

设定价值

累积股利和非累积性股利

优先股是否就是债券

优先股之谜

14.4融资模式

14.5资本结构的最新趋势

哪种更好：账面价值还是市场价值

14.6小结

第15章资本结构：基本概念

摘要

15.1资本结构问题和馅饼理论

15.2最大化企业价值与最大化股东利益

15.3财务杠杆与公司价值：一个例子

杠杆效应和股东回报

债务和权益的选择

个关键假设

15.4莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ（无税情况）

股东风险随着财务杠杆率的提高而上升

命题Ⅱ：股东的期望收益率随财务杠杆而上升

对命题Ⅰ和命题Ⅱ的例证

MM：一点说明

15.5有税收的情形

基本观点

税法中的玄机

税盾现值

杠杆企业的价值

期望收益率与在公司税下的财务杠杆

加权平均资本成本rwacc和公司税

在公司税下的股票价格和财务杠杆

15.6小结

第16章资本结构：债务运用的限制

摘要

16.1财务困境的成本

破产风险还是破产成本

16.2成本种类

财务困境的直接成本：清算或重组的法律和管理成本

财务困境的间接成本

代理成本

16.3债务成本可以降低吗

保护性条款

债务的合并

16.4避税效应和财务困境的综合影响

再次使用馅饼

16.5逃避、额外补贴和失败投资：关于权益资本的代理成本的注释

权益代理成本对负债权益融资的影响

自由现金流

16.6融资优序理论

融资优序规则

意义

16.7增长和负债-权益比

无增长型

增长型

16.8个人税

米勒模型

16.9公司如何确立资本结构

16.10小结

附录16A财务结构的一些有用公式

附录16B米勒模型和累进所得税率

习题

附录16C

案例研究使用更多负债的决策：固特异公司的案例

第17章杠杆企业的估价和资本预算

摘要

17.1修正现值法

17.2权益现金流法

第一步：计算杠杆现金流

第二步：计算rs

第三步：评估价值

17.3加权平均资本成本法

17.4APV法、FTE法和WACC法的比较

方法指南

17.5需要考虑贴现率时的资本预算

17.6APV方法应用举例

全权益公司的价值

债务的附加影响

17.7β系数和杠杆

非规模扩张项目

17.8小结

附录17A修正现值方法在杠杆收购定价中的应用

第18章股利政策：为什么相关

摘要

18.1股利的不同类型

18.2现金股利发放的标准方法

18.3基准案例：对股利无关论的解释

现行政策：股利等于现金流

备选方案：首期股利大于现金流

无关性

自制股利

测验

股利政策和投资政策

18.4税收、发行费用和股利

缺乏现金支付股利的公司

有足够现金支付股利的公司

税收问题小结

18.5回购股票

股利与回购

EPS和市场价值的关系

税收

目标回购

回购作为投资

18.6期望收益、股利和个人税收

经验证据

18.7赞成高股利政策的现实因素

喜好当期收入

消除不确定性

税收套利

代理成本

18.8现实因素的消除

股利的信息内涵：一个具有实践意义的理论难题

追随者效应

18.9关于股利政策我们所知和所不知的

公司股利极为重要

只有少数公司发放股利

股利平稳化

股利向市场传递的信息

合理的股利政策

案例研究公司如何决策股利发放：苹果计算机公司案例

18.10小结

附录18A股票股利和股票分拆

第五篇长期融资

第19章公众证券发行

摘要

19.1公开发行

股票发行基本程序

19.2其他发行方式

19.3现金发行

投资银行

发行价格

折价：一个可能的解释

19.4新股发行公告和公司价值

19.5新发行成本

19.6认股权证

认股权证发行的技巧

认购价格

购买一股所需的认股权数

认股权证发行对股价的影响

对股东的影响

承销安排

19.7认股权之谜

19.8上架发行

19.9私人权益资本市场

私募

私募资本公司

风险资本供给者

融资的阶段

案例研究首次公开发行的决策：麦斯通国际公司案例

19.10小结

第20章长期负债

摘要

20.1长期债务回顾

20.2公开发行债券

基本术语

担保

保护性条款

偿债基金

赎回条款

20.3债券调换

公司应发行可赎回债券吗

债券赎回：何时更值

20.4债券评级

垃圾债券

20.5债券的不同种类

浮动利率债券

零息债券

收益债券

20.6债券的直接销售与公开发行比较

20.7长期辛迪加银团贷款

20.8小结

第21章租赁

摘要

21.1租赁类型

基本类型

经营租赁

融资租赁

21.2租赁会计

21.3税收、国内税收总署和租赁

21.4租赁的现金流

21.5折现和公司税下的债务融资能力

无风险现金流的现值

最优负债水平和无风险现金流（高级部分）

21.6租赁与购买决策的NPV分析

折现率

21.7债务替代和租赁评估

债务替代基本原理（高级部分）

索莫科斯公司的最优负债水平（高级部分）

21.8租赁总是物有所值吗：一个基本的案例

21.9租赁的原因

支持租赁的理由

反对租赁的理由

21.10一些未决问题

租赁和债务的使用是否具有互补性

为何租赁可以同时由制造商和第三方提供

为什么某些资产的租赁更多

21.11小结

附录21AAPV方法在租赁中的应用

第六篇期权、期货和公司理财

第22章期权与公司理财：基本概念

摘要

22.1期权

22.2看涨张期权

看涨期权的到期价值

22.3看跌期权

看跌期权的到期价值

22.4出售期权

22.5解读华尔街日报

22.6期权的组合

22.7期权定价

看涨期权的价值界定

影响看涨期权价值的因素

对影响看跌期权价值因素的简要讨论

22.8期权定价公式

两阶段期权模型

布莱克-舒尔茨模型

22.9作为期权的股票和债券

用看涨期权来描述公司

用看跌期权来描述公司

对两种看法的解析

关于贷款担保的说明

22.10资本结构政策和期权

选择高风险项目

22.11兼并与期权

22.12投资不动产项目和期权

22.13小结

第23章期权与公司理财：推广与应用

摘要

23.1经理人的股票期权

为何选用期权

评估经理报酬

23.2对启动的评估

23.3关于二项式模型的更多内容

炼油公司

23.4关闭和重开决策

个金矿的估价

弃置或开张的决策

评估简单金矿

23.5小结

第24章认股权证和可转换债券

摘要

24.1认股权证

24.2认股权证和看涨期权的区别

公司如何能损害认股权证持有人的利益

24.3认股权证定价和布莱克-舒尔茨模型（高级部分）

24.4可转换债

24.5可转换债券价值

纯粹债券价值

转换价值

期权价值

24.6发行认股权证和可转换债券的原因分析

可转换债券与普通债券

可转换债券与普通股

“免费午餐”的故事

“昂贵午餐”的故事

调和观点

24.7为何会发行认股权证和可转换债券

与现金流相配比

风险协同

代理成本

储藏权益

24.8转换策略

24.9小结

第25章衍生工具和套期风险

摘要

衍生工具、套期保值和风险

25.1远期合约

25.2期货合约

25.3套期保值

案例研究利用衍生工具的决策：梅托吉谢斯科公司案例

25.4利率期货合约

财政债券定价

远期合约定价

期货合约

利用利率期货套期保值

25.5持续期套期保值

零息债券的情形

持续期相同但息票利率不同的两种债券的情形

持续期

负债与资产的匹配

25.6互换合约

利率互换

货币互换

奇异证券

25.7衍生工具的实际应用

25.8小结

第七篇财务规划和短期融资

第26章公司财务模型和长期规划

摘要

26.1何为公司财务规划

26.2财务规划模型：组成部分

26.3决定增长的因素

26.4财务规划模型的缺陷

26.5小结

第27章短期融资与计划

摘要

27.1跟踪现金与净营运资本

27.2用其他要素定义现金

现金来源和使用表

27.3经营周期和现金周转期

27.4短期财务政策的某些方面

公司流动资产投资的规模

不同的流动资产融资策略

何为最优

27.5现金预算

现金流出

现金余额

27.6短期融资规划

无抵押贷款

抵押贷款

其他来源

27.7小结

第28章现金管理

摘要

28.1持有现金的目的

28.2现金余额目标的确定

鲍摩尔模型

米勒-奥尔模型

影响目标现金余额的其他因素

28.3现金回收和支付管理

加速现金回流

延迟现金支付

支付浮差（“浮差游戏”）

零余额账户

汇票

道德和法律问题

28.4闲置资金的投资

季节性和周期性行为

计划性支出

不同类型的货币市场证券

28.5小结

附录28A可调收益率优先股竞标收益率优先股和浮动利率大额可转让存单

第29章信用管理

摘要

29.1销售术语

信用期限

现金折扣

授信工具

29.2信用政策制定：风险和信息

关于授信风险的信息的价值

未来销售额

29.3最优信用政策

29.4信用分析

信用信息

信用评级

29.5收款政策

平均回款期

账龄表

收账力度

应收账款让售

29.6如何利用贸易信用融资

29.7小结

第八篇特别专题

第30章兼并与收购

摘要

30.1收购的基本形式

吸收合并和新设合并

收购股票

收购资产

并购分类

关于接管

30.2收购的税负形式

30.3收购会计

购买法

权益法

权益购买或集中的比较

30.4确定并购协同效应

30.5协同效应的来源

收入上升

费用节省

税收利益

资本成本

30.6计算并购后的公司价值

错误避免

30.7股东因风险降低而付出的代价

基本情形

设公司有负债

股东如何减少因共同保险效应而遭受的损失

30.8支持兼并的两个不成为理由的理由

收益的增长

分散化

30.9兼并的净现值

现金购买

普通股互换

现金购买与普通股互换方式的比较

30.10兼并防御策略

资产剥离

公司章程

回购停滞协议

排他式自我收购

私有化和杠杆收购

其他的具和公司接管术语

30.11关于并购的实证研究

并购是否会使股东获利

短期效应

长期效应

真实生产力观点

30.12日本银企集团

30.13小结

小案例美国钢铁公司收购马拉松石油公司

第31章财务困境

摘要

31.1何为财务困境

31.2陷入财务困境时会发生什么

31.3破产清算和重组

破产清算

破产重组

31.4私下和解或破产：何者更优

两可公司

不退让场合

复杂性

信息缺乏

31.5预包装破产

案例研究破产申请的决定：Revco公司案例

31.6小结

附录31A公司破产预测：Z-分值模型

第32章跨国公司财务

摘要

32.1专业术语

32.2外汇市场和汇率

汇率

交易类型

32.3一价律和购买力平价说

32.4利率和汇率：利率平价说

美元投资

德国马克投资

远期贴水和即期汇率的期望值

汇率风险

哪些企业会对冲汇率风险

32.5跨国资本预算

外币转化

不汇回的现金流量

跨国公司的资本成本

32.6国际融资决策

短期和中期融资

国际债券市场

32.7跨国经营报告

32.8小结

附录A数学表

附录B部分习题答案

词汇表