第1章 投资与估值概述

1.1 投资风格与基本面分析

1.2 泡沫、泡沫、陷阱和麻烦

1.2.1 泡沫的机理

1.2.2 泡沫时期的分析师

1.2.3 更多的陷阱和麻烦

1.2.4 稳定投资者的基本面分析

1.3 环境：投资者、企业、证券与资本市场

1.4 证券分析业务：专业分析师

1.4.1 对企业的投资：外部分析师

1.4.2 企业内部投资：内部分析师

1.5 商业分析

1.5.1 战略与估值

1.5.2 把握细节

1.5.3 关键问题：比较优势的可持续性

1.5.4 财务报表：商业的透镜

1.6 选择估值技术

1.6.1 指导原则

1.6.2 锁定财务报表中隐藏的价值

1.7 如何使用本书

本书的结构安排

关键概念

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第2章 财务报表简介

分析师备忘录

2.1 财务报表的形式

2.1.1 耐克公司介绍

2.1.2 资产负债表

2.1.3 利润表

2.1.4 现金流量表

2.1.5 股东权益变动表

2.1.6 财务报表附注和补充资料

2.1.7 财务报表之间的勾稽关联：报表是如何讲故事的

2.2 财务报表中的计量问题

2.2.1 市净率

2.2.2 资产负债表中的计量问题

2.2.3 利润表中的计量问题

2.2.4 市盈率

2.2.5 以会计信息为基准：不能混淆你确知的和你猜测的

2.2.6 会计原则之间的冲突

2.2.7 会计信息质量

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第一部分 财务报表与估值

第3章 财务报表在估值中的应用

分析师备忘录

3.1 乘数分析

3.1.1 比较法

3.1.2 乘数筛选法

3.2 以资产为基础的估值

3.3 基本面分析

3.3.1 基本面分析的步骤

3.3.2 财务报表分析、预计分析与基本面分析

3.4 基本面分析的结构：估值模型

3.4.1 期限投资与持续性投资

3.4.2 适用于期限投资的估值模型

3.4.3 适用于持续性投资的估值模型

3.4.4 判断估值模型是否实用的标准

3.4.5 是什么在创造价值

3.4.6 估值模型、必要报酬率与资产定价模型

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

附录 必要报酬率与资产定价模型

第4章 现金收付制、权责发生制与贴现现金流估值模型

分析师备忘录

4.1 股利贴现模型

4.2 贴现现金流量模型

自由现金流与价值增加值

4.3 现金流量表

4.3.1 国际财务报告准则下的现金流量表

4.3.2 预测自由现金流量

4.4 现金流量、企业盈利与权责发生制会计

4.4.1 利润与现金流量

4.4.2 应计项目、投资于资产负债表

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第5章 权责发生制与估值：账面价值定价

分析师备忘录

5.1 市净率背后所隐藏的思想

注意不要为盈利而支付过高的价格

5.2 估值的原理

5.2.1 项目估值

5.2.2 储蓄账户估值

5.2.3 市净率的正常水平

5.3 锚定账面价值的估值模型

5.3.1 剩余收益的来源与价值创造

5.3.2 一个简单的示例与估值模型

5.4 应用模型进行权益估值

5.4.1 预测期与持续价值的计算

5.4.2 注意不要为增长而付过高的价格

5.4.3 将分析师预测转换为估值

5.5 搭建你自己的估值工具

5.6 将模型应用于项目估值和战略估值

5.7 剩余收益估值模型的特点

5.7.1 用账面价值表示价值，用剩余收益表示在账面价值之外的价值增值

5.7.2 避免为由投资推动的利润而支付过高的价格

5.7.3 避免为通过会计手法创造的利润而支付过高的价格

5.7.4 抓住了资产负债表外的价值——不受会计核算方法的影响

5.7.5 剩余收益不受股利、股份发行和股票回购等事件的影响

5.7.6 剩余收益估值模型的不足

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第6章 权责发生制与估值：收益定价

分析师备忘录

6.1 市盈率背后所隐藏的思想

6.1.1 注意不要为盈利增长而支付过高的价格

6.1.2 从市净率估值到市盈率估值

6.2 估值的原理

6.2.1 远期市盈率的正常水平

6.2.2 历史市盈率的正常水平

6.2.3 一个效果不佳的市盈率模型

6.3 锚定收益的估值模型

6.3.1 超常增长收益的计量

6.3.2 一个简单的示例与估值模型

6.3.3 根据当前的收益情况进行估值

6.4 将模型应用于权益估值

将分析师预测转换为估值

6.5 搭建你自己的估值工具

6.6 超常收益增长模型的特点

6.6.1 购买盈利

6.6.2 超常收益增长估值模型与剩余收益估值模型比较

6.6.3 超常收益增长不受股利、股票发行和股份回购等事件的影响

6.6.4 会计方法与估值

6.7 Fed模型

6.8 PEG比率

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第7章 估值与主动投资

分析师备忘录

7.1 基本面投资者的工作方式

7.1.1 关于估值的常见误解

7.1.2 基本原则的应用

7.2 检验市场价格中的投机成分

7.2.1 对标准普尔500指数进行反推

7.2.2 找出股票价格中的隐含问题

7.2.3 用超常收益增长模型进行反推

7.3 搭建你自己的主动投资分析工具

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第二部分 财务报表分析

第8章 透过财务报表看企业

分析师备忘录

8.1 企业的活动：现金流量

8.1.1 重构现金流量表

8.1.2 重构资产负债表

8.2 企业的活动：全部存量与流量

重构利润表

8.3 重构报表之间的会计关系

8.3.1 自由现金流的来源与去向

8.3.2 股利的来源

8.3.3 净经营性资产与净金融负债的影响因素

8.4 以股东为中心：是什么在创造价值

8.5 搭建你自己的分析工具

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

第9章 股东权益变动表分析

分析师备忘录

9.1 重构股东权益变动表

9.1.1 以耐克公司的报表数据为例进行分析

9.1.2 报表重构步骤

9.2 非清洁盈余会计

美国公认会计原则和国际财务报告准则下的综合收益报告

9.3 比率分析

9.3.1 股利发放率与收益留存率

9.3.2 股东盈利率

9.3.3 增长比率

9.4 隐藏的非清洁盈余

9.4.1 在经营过程中发行股份

9.4.2 在筹资活动中发行股份

9.4.3 稀释的每股收益

9.4.4 无效市场中的股份交易

9.5 股东的角度

9.6 搭建你自己的分析工具

9.7 会计信息质量观察

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第10章 资产负债表与利润表分析

分析师备忘录

10.1 重构资产负债表

10.1.1 重构资产负债表时应注意的问题

10.1.2 战略资产负债表

10.2 重构利润表

10.2.1 税费分配

10.2.2 重构利润表时应注意的问题

10.2.3 战略资产负债表中的价值增加

10.2.4 来自经营活动的剩余收益

10.3 资产负债表和利润表的比较分析

10.3.1 共同比分析

10.3.2 趋势分析

10.4 比率分析

10.5 搭建你自己的分析工具

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第11章 现金流量表分析

分析师备忘录

11.1 计算自由现金流量

11.2 按公认会计原则编制的现金流量表与重构的现金流量表

11.2.1 对现金交易进行重新分类

11.2.2 综述

11.3 经营活动产生的现金流量

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第12章 盈利能力分析

分析师备忘录

12.1 分解普通股权益报酬率

12.2 第一层分解：区分金融活动与经营活动，识别杠杆影响

12.2.1 金融杠杆

12.2.2 经营负债杠杆

12.2.3 金融杠杆与经营负债杠杆对股东权益盈利能力的综合影响

12.2.4 净经营性资产报酬率与总资产报酬率

12.2.5 金融杠杆与负债权益比

12.3 第二层分解：经营盈利的影响因素

12.4 第三层分解

12.4.1 销售利润率的影响因素

12.4.2 周转率的影响因素

12.4.3 关键影响因素

12.4.4 借款成本的影响因素

12.5 搭建你自己的分析工具

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第13章 增长与盈利的可持续性分析

分析师备忘录

13.1 什么是增长

关于增长的忠告

13.2 直达核心：可持续盈利

13.2.1 核心经营利润

13.2.2 确认核心经营利润时应注意的问题

13.2.3 核心经营业务的盈利能力

13.2.4 核心借款成本

13.3 增长分析

13.3.1 通过盈利实现的增长

13.3.2 经营杠杆

13.3.3 融资变化分析

13.3.4 股东权益增长分析

13.4 增长、可持续盈利与市净率和市盈率评价

13.4.1 市净率与历史市盈率

13.4.2 历史市盈率与暂时性盈利

13.4.3 市盈率与盈利的可持续性分析

13.4.4 市净率与增长

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第三部分 预测与估值分析

第14章 经营价值与市净率和市盈率评价

分析师备忘录

14.1 剩余收益预测的修正：剩余经营性收益

剩余经营性收益的影响因素

14.2 超常收益增长预测的修正：经营性收益的超常增长

14.2.1 经营性收益的超常增长与来自经营活动的“股利”

14.2.2 关注未来：可持续的盈利

14.3 资本成本与估值

14.3.1 经营活动的资本成本

14.3.2 负债的资本成本

14.3.3 经营风险、财务风险与权益资本成本

14.4 财务风险、收益与权益估值

14.4.1 杠杆与剩余收益估值模型

14.4.2 杠杆与超常收益增长估值模型

14.4.3 促进收益增长的杠杆

14.4.4 负债与税

14.5 盯市会计：在股票期权估值中引入负债的工具

14.6 企业估值乘数

14.6.1 市净率

14.6.2 市盈率

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第15章 锚定财务报表：简单预测与估值

分析师备忘录

15.1 简单预测与估值

15.1.1 PPE公司简介

15.1.2 无增长条件下的预测与估值

15.1.3 增长条件下的预测与估值

15.2 简单预测：添加信息到财务报表中

15.2.1 增长率的加权平均预测水平

15.2.2 已知短期和长期增长率条件下的简单估值

15.2.3 销售增长成为经济增长的一个简单预测

15.2.4 分析师预测报告中包含的信息

15.3 将简单估值作为一个分析工具

15.3.1 敏感性分析

15.3.2 反向挑战市场价格

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第16章 全面预测、估值与商业战略分析

分析师备忘录

16.1 财务报表分析：关注商业的透镜

16.2 完全信息预测与预期分析

16.2.1 预测模板

16.2.2 会计估值模型的特点

16.3 股份交易中所创造的价值

16.3.1 企业合并

16.3.2 股份回购与股票收购

16.4 财务报表指标与警示信号

16.5 商业战略分析与预计财务报表分析

16.5.1 模糊战略

16.5.2 情景分析

本章小结

关键概念

分析师工具箱

连贯案例：金佰利公司

思考题

练习题

迷你案例

第四部分 会计分析与估值

第17章 创造会计价值和创造经济价值

分析师备忘录

17.1 价值创造与剩余收益创造

17.2 会计方法、市净率、市盈率与持续经营估值

17.2.1 投资规模既定水平下的会计方法

17.2.2 投资规模变动水平下的会计方法

17.2.3 例外：后进先出法会计处理

17.3 秘密准备与利润“创造”

17.4 实务中的谨慎性与自由会计

17.4.1 后进先出法与先进先出法比较

17.4.2 制药行业的研发支出

17.4.3 商誉与研发支出的费用化处理

17.4.4 自由会计：20世纪90年代酿酒业与酒店业的盈利能力

17.4.5 经济增加值计量指标

17.5 会计方法与预测基准

17.5.1 现金收付制与贴现现金流量分析的质量

17.5.2 增长、风险与估值

本章小结

关键概念

分析师工具箱

思考题

练习题

迷你案例

第18章 分析财务报表的质量

分析师备忘录

18.1 什么是会计信息质量

18.1.1 会计信息质量观察

18.1.2 关于会计信息质量的5个问题

18.2 直达会计的核心：找出虚增的盈利

18.2.1 区分已知的信息和推测的信息

18.2.2 质量分析前奏

18.2.3 质量诊断

18.2.4 判断销售收入的真实性

18.2.5 判断核心费用的真实性

18.2.6 判断非常项目的真实性

18.3 找出被操控的交易

18.3.1 核心收入的时点

18.3.2 核心收入的结构

18.3.3 核心费用的时点

18.3.4 释放秘密准备

18.3.5 其他核心收益的时点

18.3.6 非常收益的时点

18.3.7 有组织的操控：表外经营

18.4 是否为合法操纵

18.5 信息披露的质量

18.6 会计信息质量评分

18.7 质量分析中的超常收益

本章小结

关键概念

分析师工具箱

思考题

练习题

迷你案例

第五部分 风险与收益分析

第19章 主动性权益投资的风险与报酬分析

分析师备忘录

19.1 必要报酬率与期望收益率

19.2 风险的本质

19.2.1 收益率分布

19.2.2 分散投资与风险

19.2.3 资产定价模型

19.3 基本面风险

19.3.1 普通股投资报酬的风险

19.3.2 增长的风险

19.4 风险价值

19.4.1 适应选择力与增长选择力

19.4.2 战略与风险

19.4.3 风险价值的贴现

19.5 风险定价

19.5.1 市场无效风险

19.5.2 流动性风险

19.6 推算主动投资的预期收益

19.6.1 增长-报酬特征

19.6.2 处理必要报酬率问题

19.6.3 用风险价值特性来评价隐含的期望报酬率

19.6.4 在风险等级内进行投资

19.6.5 谨慎为有风险的增长而买单

19.6.6 不确定情况下的期望报酬率

本章小结

关键概念

分析师工具箱

思考题

练习题

迷你案例

第20章 信贷投资的风险与报酬分析

分析师备忘录

20.1 信贷供应商

20.2 从信用评价角度进行财务报表分析

20.2.1 重构的财务报表

20.2.2 短期流动性比率

20.2.3 长期清算能力比率

20.2.4 经营比率

20.3 预测与信用分析

20.3.1 预测的前奏：背景调查

20.3.2 比率分析与信用评分

20.3.3 完全信息预测

20.3.4 必要报酬率、期望收益率与主动的债权投资

20.4 主动的债券投资

20.5 流动性计划与融资策略

本章小结

分析师工具箱

思考题

练习题

迷你案例

附录 公式总结

索引